盛多网中信建投期货：3月30日工业品早报

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　　铜：冲突风险升级，铜价弱势震荡

　　上周五晚沪铜主力震荡收跌95490元，伦铜运行至12140美金附近。

　　宏观偏空。美以轰炸伊朗核设施和钢铁设施，同时胡塞称武装参战，中东冲突长期持续风险升级，市场情绪再度转弱。本周特朗普将提交年度预算，其中国家安全支出规模或将高达1.5万亿美元，创历史新高。

　　基本面中性偏多。上周全球铜库存降至132.7万吨，其中境内铜库存去库6.3万吨至42.25万吨，LME铜累库1.8万吨至36万吨，COMEX铜库存维持53.4万吨高位。本周关注境内库存去化斜率。

　　总体来看，国内需求回暖推动去库，但地缘风险发酵升级推升需求前景不确定性，预计短期铜价弱势宽幅震荡为主。今日沪铜主力运行参考9.42万-9.62万元/吨。策略上，观望或区间为主。

　　重要声明

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：目前印尼政策扰动仍在。一方面印尼RKAB审批进度迟缓，Q1结束后矿企将只能使用新的2026年配额，不过目前审批进度不及预期，后市矿端供应或继续偏紧。此外，印尼拟从4月1日起征收镍出口税，但随后表示计划推迟。另外印尼ESDM也计划调整HPM计价公式，或将钴纳入计价范围，但截止目前仍未有进展。总的来说，虽然印尼政策预期反复，但市场对于产业政策的担忧仍在，为镍价形成了支撑。纯镍方面，现货成交表现一般，但MHP流通偏紧，且硫磺受中东局势影响，供应偏紧的预期也对MHP形成支撑，进一步给到镍价支撑；镍矿方面，目前印尼镍矿继续偏紧，市场对印尼矿价仍然看涨，同时雨季即将来临，或将对矿端开采形成扰动；不锈钢方面，现货成交表现一般，但供应端产量有所增加，导致社会库存小幅累库。

　　沪镍2605参考区间130000-150000元/吨。SS2605参考区间14000-15000元/吨。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　多晶硅：硅业分会消息显示目前多晶硅N型复投成交均价已经来到4.05万元/吨，价格疲软的趋势不改，本周仅有1家企业有新订单成交。另外，硅业分会还称近期出现个别已签订合同被毁约、重新降价续签的情况。我们测算期货价格或已跌破主流企业生产成本，本质是市场对后市需求悲观。一方面，下游环节开工维持低位，4月1日起光伏等出口退税将取消，需求或有边际恶化的趋势；另一方面，硅料厂高库存压力难解，我们测算目前全行业库存水位在将近6个月，其中硅料厂库存将近4个月，受此影响硅料厂多以低价促成交。在弱需求与高库存压制下，部分硅料厂近期或有复产可能，进一步打压市场情绪。

　　PS2605预计运行区间30000-40000元/吨。操作上，暂时观望。

　　铝：上周氧化铝现货保持上涨，期货价格冲高回落，基差明显收窄。海外市场现货价格明显上涨，理论进口成本升至2864元/吨左右，进口窗口暂未打开。国内运行产能保持稳定在9375万吨左右，新增产能预计在4月上旬逐步规模化产出。现货端由于前期北方大厂减产，以及部分现货货源被仓单锁定，北方现货偏紧，价格稳步小幅回升给与盘面支撑。当前交易的重点仍是成本端的变化，主要包括矿石价格和运费成本，因此氧化铝走势跟油价趋同，另外关注4月几内亚政策落地情况。氧化铝宽幅震荡为主，2850附近支撑较强。

　　氧化铝05合约运行区间2850-3100元/吨，逢低布局多单。

　　中东地缘问题暂未出现缓和信号，油价保持持续上涨趋势，市场继续押注今年可能开启加息，宏观情绪偏空为主。海外基本面偏多，日本二季度现货升水继续走高。巴林铝厂4号生产线有减产风险，同时阿联酋铝业遭袭，有较大可能发生减产，涉及电解铝产能160万吨。国内基本面边际改善，上周铝价回调后下游采购意愿改善，库存拐点也已出现。国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.1个百分点至64%，当前消费改善力度略弱于去年同期水平，下游订单持续性仍待观察。

　　沪铝04合约运行区间23500-25200元/吨，区间操作为主，未入场观望。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）

　　锌：宏观面，市场对特朗普单方面乐观表态有所脱敏，周末冲突未有缓和迹象，伊朗方强硬表态影响下美元原油表现强势，宏观情绪难言乐观。基本面看，国内TC上行乏力，进口TC则因运输问题下滑明显，周中上海有色进口报价下调至-2.28，矿端扰动再现。据百川初步统计，4月前期计划提产炼厂推迟，预计整体减量为主。需求端，初端开工有所回暖，低价影响下采买意愿有所改善。整体而言，当前基本面依靠低价下的炼厂成本支撑，考虑到宏观情绪仍然低迷，警惕反弹后的阶段性回落。操作上，沪锌暂观望，沪锌主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

　　铅：基本面来看，供应侧，原生方面，铅精矿偏紧状态略有改善，TC维持低位运行；据百川盈孚调研，云南地区炼厂仍有计划复工，前期已复产炼厂则维持开工状态，此外进口粗铅亦有部分补充，现货铅锭暂无明显缺口。再生方面，废电瓶价格有所松动，炼厂利润仍然较差，冶炼厂维持低位开工。消费侧，下游蓄电池企业陆续复工，终端表现尚可，中大厂订单尚可。总体而言，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：宏观面，市场对特朗普单方面乐观表态有所脱敏，周末冲突未有缓和迹象，伊朗方强硬表态影响下美元原油表现强势，宏观情绪难言乐观。消息面上，中东最大单体铝厂阿联酋AITaweelah遇袭，情绪溢价或有显现。基本面看，原料端，废铝持货商挺价意愿明显，据富宝调研，华东地区税负成本或有增加；供需端，据富宝统计，冶炼利润26日录得盈利460.6环比下降，周度产量环比略有回升；压铸等下游在低价基础上入市询价，需求订单环比转好，周内社库下降近5000吨。总体来看，现货一侧表现尚可，叠加情绪面溢价，预计合金下方空间有限。操作上，铝合金回调试多，主力合约运行区间22500-24000元/吨附近。

　　王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：上周五贵金属有所反弹，伊朗局势带来的避险情绪有一定支撑，但同时经济衰退担忧带来的流动性风险仍存，因此反弹力度较弱。上周五美国股市持续下跌，伊朗局势未见缓和，冲突持续延长带来经济下行风险，避险情绪与流动性担忧并存。3月美国密歇根大学消费者信心指数终值低于预期，对美国经济滞胀风险的悲观预期亦对贵金属有所支持。但美联储副主席杰斐逊表示预计中东冲突将推高通胀风险，货币政策已为各种经济结果做好准备，其谨慎发言进一步削弱年内降息预期，贵金属上方卖压仍强。总体而言，避险需求给贵金属短期带来支撑，流动性风险仍对贵金属短期形成压力，继续关注短期价格大幅波动风险。

　　操作上，短期保持观望，待企稳后可布局多单。沪金2606参考区间960-1040元/克，沪银2606参考区间15500-18500元/千克，广铂2606参考区间455-505元/克，广钯2606参考区间330-370元/克。

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